2021年9月初，部分券商資管人士向中國(guó)基金報(bào)記者透露，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更新了私募資管業(yè)務(wù)《備案關(guān)注要點(diǎn)》，明確將按照《資管新規(guī)》及其配套細(xì)則等監(jiān)管規(guī)則要求，針對(duì)投資雪球結(jié)構(gòu)場(chǎng)外衍生品的資管產(chǎn)品進(jìn)行備案核查；壓實(shí)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，要求嚴(yán)格遵守現(xiàn)行法規(guī)要求，落實(shí)非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控及投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
針對(duì)上述要求，據(jù)接近監(jiān)管層的人士向記者透露，基金業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品投資雪球期權(quán)的監(jiān)管，是對(duì)現(xiàn)行法規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控與投資者保護(hù)要求的重申，并非最新的要求。
按照2018年發(fā)布實(shí)施的《資管新規(guī)》及細(xì)則，針對(duì)集合資管產(chǎn)品集中投資非標(biāo)等問(wèn)題，在風(fēng)險(xiǎn)管控方面完善了組合投資等制度要求，避免投資單一資產(chǎn)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。由于雪球期權(quán)屬于場(chǎng)外衍生品，按照上述法規(guī)要求，私募資管機(jī)構(gòu)可將不超過(guò)25%的資產(chǎn)投資雪球期權(quán)。
同時(shí)，按照銷(xiāo)售新規(guī)的要求，銷(xiāo)售該類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)該做好投資者適當(dāng)性管理工作，獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)也不得代銷(xiāo)投資于雪球期權(quán)的私募資管產(chǎn)品。
規(guī)范資管產(chǎn)品投資雪球期權(quán)
備案核查關(guān)注四大要點(diǎn)
隨著證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品投資雪球期權(quán)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)上漲，針對(duì)部分管理人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品投資、銷(xiāo)售中暴露出集中投資非標(biāo)資產(chǎn)、宣傳推介不規(guī)范以及投資者適當(dāng)性管理不到位等突出問(wèn)題，9月10日，中基協(xié)更新了《備案關(guān)注要點(diǎn)》，按照《資管新規(guī)》及其細(xì)則等監(jiān)管規(guī)則要求進(jìn)行備案核查。
中國(guó)基金報(bào)記者獲悉，中基協(xié)針對(duì)投資雪球結(jié)構(gòu)場(chǎng)外衍生品的資管產(chǎn)品的備案核查工作，將重點(diǎn)關(guān)注非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控、投資者適當(dāng)性、信息披露、銷(xiāo)售渠道等四大要點(diǎn)。
在非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控方面，主要關(guān)注是否符合組合投資要求，投資雪球結(jié)構(gòu)場(chǎng)外衍生品不超過(guò)資管計(jì)劃凈資產(chǎn)的25%，全部投資者為專(zhuān)業(yè)投資者且最低投資金額1000萬(wàn)元以上的封閉式資管計(jì)劃除外。
投資者適當(dāng)性方面，重點(diǎn)關(guān)注資管計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是否與其風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配，資管計(jì)劃規(guī)模是否不低于5000萬(wàn)元。
信息披露方面，主要關(guān)注是否向投資者充分披露投資雪球結(jié)構(gòu)場(chǎng)外衍生品風(fēng)險(xiǎn)，是否明確約定在掛鉤標(biāo)的接近敲入點(diǎn)位時(shí)進(jìn)行特殊風(fēng)險(xiǎn)提示。
在銷(xiāo)售渠道方面，關(guān)注投資雪球結(jié)構(gòu)場(chǎng)外衍生品資管計(jì)劃是否不涉及獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，符合《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定。
接受記者采訪(fǎng)的行業(yè)相關(guān)人員表示，加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品投資雪球期權(quán)的監(jiān)管，體現(xiàn)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的監(jiān)管思路，近期相關(guān)監(jiān)管要求實(shí)際上是對(duì)現(xiàn)行法規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控與投資者保護(hù)要求的重申。
據(jù)記者了解，早在2018年發(fā)布實(shí)施的《資管新規(guī)》及細(xì)則，在風(fēng)險(xiǎn)管控方面就完善了制度要求。《資管新規(guī)》針對(duì)集合資管產(chǎn)品集中投資非標(biāo)等問(wèn)題，強(qiáng)化了組合投資要求，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資穩(wěn)健性和適當(dāng)流動(dòng)性，避免投資單一資產(chǎn)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。
而雪球期權(quán)均由券商在場(chǎng)外發(fā)行，屬于非標(biāo)資產(chǎn)，在透明度、流動(dòng)性等方面，與股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)存在較大差異。在不符合法規(guī)規(guī)定的豁免條件情況下，私募資管計(jì)劃集中投資單一非標(biāo)資產(chǎn)且掛鉤單一指數(shù)，不符合法規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)管控的要求。按照法規(guī)要求，私募資管機(jī)構(gòu)可將不超過(guò)25%的資產(chǎn)投資雪球期權(quán)。
“遵守審慎經(jīng)營(yíng)原則，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管控制度是資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本要求。監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品投資雪球期權(quán)的監(jiān)管，也是落實(shí)法規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資的風(fēng)險(xiǎn)管控的要求。”上述接近監(jiān)管層的人士稱(chēng)。
獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)不得代銷(xiāo)
投資于雪球期權(quán)的私募資管產(chǎn)品
除了重申對(duì)非標(biāo)投資的風(fēng)險(xiǎn)管控之外，投資者適當(dāng)性和產(chǎn)品的合規(guī)銷(xiāo)售，也是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，以壓實(shí)相關(guān)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
按照備案核查工作的要點(diǎn)，要求嚴(yán)格落實(shí)法規(guī)要求，做好投資者適當(dāng)性管理工作。
據(jù)上述接近監(jiān)管層的人士分析，第一，由于投資雪球期權(quán)的資管產(chǎn)品較股票類(lèi)產(chǎn)品更為復(fù)雜，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)不易認(rèn)知，管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎評(píng)估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；第二，銷(xiāo)售過(guò)程中，監(jiān)管要求堅(jiān)持“合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者”，嚴(yán)格測(cè)評(píng)投資者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，做好適當(dāng)性匹配工作；第三，向投資者充分履行告知說(shuō)明義務(wù)，真實(shí)準(zhǔn)確揭示產(chǎn)品信息和風(fēng)險(xiǎn)，包括底層場(chǎng)外期權(quán)結(jié)構(gòu)以及敲入導(dǎo)致潛在損失等信息。
另外，上述備案核查還進(jìn)一步明確，要落實(shí)銷(xiāo)售新規(guī)要求，獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)不得代銷(xiāo)非標(biāo)類(lèi)資管產(chǎn)品。
事實(shí)上，為了規(guī)范獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)展業(yè)行為，2020年8月發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限于代銷(xiāo)公募基金和私募證券投資基金，不允許新增代銷(xiāo)非標(biāo)類(lèi)私募資管產(chǎn)品。
“雪球期權(quán)由券商在場(chǎng)外發(fā)行，屬于非標(biāo)場(chǎng)外衍生品，按照法規(guī)要求，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)不得代銷(xiāo)投資于雪球期權(quán)的私募資管產(chǎn)品。”上述接近監(jiān)管層的人士稱(chēng)。
（轉(zhuǎn)載自：中國(guó)基金報(bào)）
